最近不能睡觉的 alts season 又回来了,我整小我私家也到生涯中去了,这个系列更新放缓了。新的一年就要到了,夸张的题目换一换,要加倍谦卑、起劲。

这是《Kay's DeFi Notes》系列的第 4 篇文章,这个系列致力于用最通俗易懂的语言提供一些关于 DeFi 的知识,包罗不限于无常损失 / AMM 这样的通例观点,又或者关于新项目原理、设计上的剖析,力争让(假想出的、可能)完全不领会 DeFi 的吃瓜群众也能看懂。希望最少能写 30 篇。

笔者非专业财经人士,这是一个非严肃的系列,着重在小我私家想法的梳理和自我表达,看的人随便看看就好,写的人随便写写也罢。

目录

  • Retro

  • 市场新循环

  • 固收

  • 算法稳固币

  • ESD

  • DSD

  • Basis Cash

  • Base

  • Badger

  • What's Next?

市场新循环

可以观察到在 Crypto Twitter 已经泛起了「ASSY(Aave、Synthetix、Sushi、YFI)」的蓝筹 DeFi 的说法,类比到传统市场,就是 FAANG(Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google)或者 BAT(Baidu、Alibaba、Tencent)的生长科技龙头。

龙头的特点是,在整体市场处于牛市周期的前提下,强者恒强,大资金要跑赢,是异常难题的。

跑不赢它,固然要去拥抱它,若是你认同 DeFi 会是贯串这轮牛市的主线故事,现在应该思量的是若何获得更多的 ASSY 筹码,而不是思量下一个卖点是何时。

市场周期已经发生了转变 ,回看一下上一轮的市场循环,也许可以简化成这样:

BTC => ETH => ERC-20 => ETH / BTC

在 Bitcoin 的上涨周期中,ETH 作为龙头 alts 和那时最大的故事容器获得了流动性溢价,然后 ETH 作为结算 / 私募单元流入 ERC-20 token 中去,这其中的赢利盘大多会重新回到 ETH / BTC。

在 11 月 DeFi 的第二浪中,可以观察到已经泛起了 ASSY 组合的 HODLer 或者以 YFI 作为本位的投资者,「本位」的泛起异常恐怖,意味着对应的 token 已经符号化或者宗教养,我们听说过「」「美元本位」、「金本位」,在 crypto 天下,听说过「BTC 本位」、「ETH 本位」、「BNB 本位」,固然,另有「BSV 本位」。

对于 BSV 这样的争议性话题不想过多的讨论,我小我私家也没有什么看法,无论争议性与否,哪怕 BNB、BSV 都进入过市值榜的前十,这是勿容置疑的。

再仔细看这轮的市场周期,流向已经变成了:

BTC => ETH => 蓝筹 DeFi 项目(ASSY)=> 土狗 DeFi => 蓝筹 DeFi 和 ETH

在 Bitcoin 和 Ethereum 的上涨周期中,DeFi 项目作为龙头 alts 板块获得了流动性溢价,首先流入蓝筹 DeFi,后面流入土狗 DeFi,而土狗 DeFi 的赢利盘中,在第二轮的 DeFi 行情中有更多人选择了 ASSY 本位,而不是回到 Bitcoin 和 Ethereum。

上一轮周期中,项目与项目之间的阶级属性还没有云云的明白,这次看起来不一样了,TVL is the king.

固收

固收(利率交换) DeFi 产物是最近的热门,星球 Azuma 先生的文章 分成两类:

  • 产物自己包罗借贷:Yield Protocol、Notional,这两个都还在测试阶段

  • 产物自己不包罗借贷:Barnbridge、Saffron、88mph、Horizon Finance

看起来这个赛道选手许多,原理上基本都是基于利率交换(印象里有一个 rebase 挖矿收益的,没找到,估量也凉了),实在真正有可用产物的也只有 88mph,其他大多还没上线,Saffron 合约破绽导致 8000 万 DAI 被锁仓。

小我私家认为这一类的产物最后照样会回到 Aave、Compound 这样的协议来做,只管 88mph 就是 Aave 孵化的,倒也不错。

现在市值 1000 万美元左右,挖矿期靠近竣事,成本与大户靠近,若是 alts season 时间允许,或许可以生长到 KP3R / COVER 这样 5000 万美元左右的水平。

算法稳固币

AMPL => YAM => ESD => DSD => Basis Cash => BASE、Badger

前两个不提,从 ESD 最先,现在已经到了第三、第四个 fork,除非有无风险矿,感受不太值搏了,但这几回 DeFi 行情都有算法稳固币的迭代,不妨回看下。

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ESD

九月最先的项目,经由一段时间的高速生长后当前市值稳固在 1.1 亿刀,但 ESD coupon 的设计并不完善,导致现在进入长时间的僵持阻滞状态。

机制:

  • 1 元以下销毁 ESD 可以获得 coupon(有有效期,现在 30 天),未来通胀时可以获得更多个 ESD

  • 1 元以上增发(类似 AMPL),增发部门优先归还 coupon,剩余再分配给 governance 池 staking 的用户和给 Uniswap 做市的用户

  • 举例:$0.95 的时刻,coupon 价钱可能是 $0.9,燃烧 1 个 ESD 可以获得 1.056 个 coupon(0.95/0.9≈1.056),若是未来价钱涨到 $1.03,coupon 就可以兑换成 1.056 个 ESD,收益 (1.056*$1.03)/$0.95 - 1 = 14.5%

问题

  • 持有 ESD 的大户想要独吞通胀奖励,把价钱压在 0.9*,让当前购置 coupon 赢利空间变小、同时把之前购置 coupon 的赢利盘熬到过时。coupon 是殒命螺旋的救命工具,作为锚定 1 美元的共识币,不让这部门兑现、使其过时相当于消耗最主要的共识。

  • 没有高流动性的 coupon 交易市场,同时由于每次最多对于 6% 总量的 coupon,导致兑付需要和机器人拼手速,继续消耗共识。

  • 链上投票更新机制导致效率低下。

DSD

ESD 的第一个 fork,修改了一些参数,好比通过自动调整流动池数目保证每个 epoch 最多降价 1/12 以防止快速进入殒命螺旋,DSD 当前市值 270 万, 岑岭市值 500 多万,始终未成天气。

Basis Cash

实在 ESD 并不是最早用这个思绪做的产物,只是今年第一个做了 fair launch。ESD 是 2018 年一个叫 Basis 项目的改进版 fork,那时被 SEC 叫停。而 Basis Cash 是这个项目的社区版重启。

与 ESD 的焦点区别在于用了三个币:

  • Basic Cash

  • Basis Bond,对应 ESD 的 coupon

  • Basis Share,对应 ESD 的 governance 池 Staking 收益工具(ESD 是直接通胀)

  • 此外针对 ESD coupon 设计导致的问题引入了债券金库

由于 rebase 合约 bug,导致现在还没有 rebase 过,现在市值在 1000 万左右。

Base

Base 和 ESD 系的实在关系不大,是更狂野的一个 AMPL,rebase 铆定的不是美元,而是整个加密市场的总市值,一天翻了十倍后快速殒命螺旋,规则也许详细是这样:

If crypto market cap is $450B, BASE is $0.45.

If crypto market cap is $800B, BASE is $0.80.

rebase 工具,是加密市场总市值的一个牢固比例。

Badger

  • 第一个产物:Bitcoin on Ethereum 的机枪池

  • 第二个产物:rebase 币,价钱铆定比特币

空投很火热,但资金池很小,冷启动来看属于失败。

What's Next?

只管算法稳固币被许多人认为是圈套,但生生不息自然有值得研究的点。

若是要说算法稳固币都是信赖它值 1 美元的共识币的话,实在 USDT 也并不是足额保证金的,现在的算法稳固币只是足额保证金和 0 保证金之间的一个极限状态,后续的故事主要看两方面:

  • 会不会有所上 rebase 币,增添应用场景

  • 夹杂阶段的算法稳固币何时泛起

@billtheinvestor:无抵押稳固币可能会经由三个阶段:

1、纯 rebase 阶段,如 AMPL/YAM

2、模拟美元债券机制阶段,如 ESD/BASIS

3、夹杂阶段,应该是部门抵押+部门债券市场调节

小我私家认为,时间上可能要到下次 alts season 了,到时刻参不介入呢?

著名加密钱币研究者 Hasu 说:只有两类人在玩 Ampleforth 这个项目,「IQ 值 140 的,和 IQ 值 60 的」,不外,「这两类人中只有一类人会历久陪跑」。

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11 条回复
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